事件:寶馨科(kē)技(jì )發布2015 年一季報,一季度公(gōng)司實現營業總收入1.27 億元,同比增長(cháng)58%,歸屬淨利潤1563 萬元,同比增長(cháng)135%,扣非後淨利潤1548 萬元,同比增長(cháng)157.6%。基本每股收益為(wèi)0.06 元。公(gōng)司同時預告2015 年H1 業績區(qū)間為(wèi)3054.75-3563.88 萬元,同比增長(cháng)200-250%。

    子公(gōng)司業績爆發,全年業績增速逐季提升。公(gōng)司一季度最終公(gōng)布的業績在預告區(qū)間中(zhōng)值偏上(扣非值超過區(qū)間上沿),主要原因是去年并購(gòu)的友智科(kē)技(jì )和上海阿帕尼實現财務(wù)并表,以及子公(gōng)司友智科(kē)技(jì )業績暴增和母公(gōng)司傳統業務(wù)改善(上海阿帕尼一季度暫無貢獻業績)。

    全年看,我們認為(wèi),受益霧霾治理(lǐ)壓力劇增,公(gōng)司友智科(kē)技(jì )和上海阿帕尼業務(wù)均有(yǒu)望持續爆發,特别是阿帕尼,其高壓電(diàn)極鍋爐改造業務(wù)順應地方政府取締燃煤鍋爐需求,項目訂單應接不暇。我們判斷,随着上海阿帕尼2014 年首批項目的逐步交付(二季度确認是大概率事件),阿帕尼将在二季度開始貢獻業績,公(gōng)司全年業績增速逐季提升是确定性事件,中(zhōng)報業績區(qū)間進一步提升至200-250%已是最明确的信号。

    激勵方案提供股價短期安(ān)全支撐。公(gōng)司近日公(gōng)布了首期期權激勵方案,根據方案,公(gōng)司未來4 年業績複合增速不低于80%,行權價為(wèi)24.6 元/股。公(gōng)司在股權變更尚未最終交割完成之前(交割隻是履行正常手續,公(gōng)司控制權已實質(zhì)變更),就大手筆(bǐ)推出首次期權激勵方案,無論是從推出時點(距簽署第二筆(bǐ)股權轉讓協議僅1 月餘)、激勵力度、覆蓋面來看,都遠(yuǎn)超市場預期,反映新(xīn)股東和管理(lǐ)層對于推動公(gōng)司轉型、升級的強烈意願,而看似苛刻的高行權價格實則顯示公(gōng)司對于未來業績高增長(cháng)的超級自信,短期提供二級市場股價的安(ān)全支撐。

    仍然建議投資者買入!我們預計,2015-2017 年公(gōng)司淨利潤分(fēn)别為(wèi)1.48、2.29 和3.11億元,同比增長(cháng)161%、36%和23%,對應EPS 分(fēn)别為(wèi)0.53 元、0.83 元和1.12 元,當前股價對應PE 分(fēn)别為(wèi)54 倍、35 倍和25 倍。考慮到上海阿帕尼業務(wù)巨大的市場空間以及公(gōng)司股權變更後持續的并購(gòu)預期,維持公(gōng)司“買入”評級。

    風險提示:阿帕尼工(gōng)程進度低預期、友智科(kē)技(jì )銷售不達預期