投資要點:

    主營高端裝(zhuāng)備+節能(néng)環保。公(gōng)司立足結構件主業的基礎上收購(gòu)友智科(kē)技(jì )、潔馳科(kē)技(jì )、上海阿帕尼,布局廢氣流量監測、電(diàn)路闆後市場、高壓電(diàn)極鍋爐領域。未來母公(gōng)司定位于設備,向自動化方向發展;子公(gōng)司做節能(néng)環保增值服務(wù),做運維與設計。相關企業均有(yǒu)業績承諾,對應目前市值估值便宜,同時行業處于政策轉換期,産(chǎn)品替代需求空間巨大,增速顯著,長(cháng)期看好。

    友智科(kē)技(jì ),廢氣流量監測平台。因廢氣流量測量一直不準确,環保部發文(wén)規範測算方法,提升準确性。公(gōng)司生産(chǎn)的矩陣式多(duō)點廢氣流量檢測設備,相比傳統技(jì )術優勢明顯,可(kě)實現産(chǎn)品替代,目前獲得多(duō)省市政策支持。1台火電(diàn)機組檢測設備需求量250萬,合計市場規模200億,目前公(gōng)司累計替換量占比不到4%,具(jù)有(yǒu)較大的發展空間。原大股東承諾2016年淨利潤0.58億。

    潔馳科(kē)技(jì ),電(diàn)路闆廢液後市場。聚焦于線(xiàn)路闆蝕刻廢液後市場處理(lǐ),使用(yòng)離子膜萃取銅技(jì )術替代傳統廢液處理(lǐ)技(jì )術,可(kě)實現蝕刻液100%回收,同時提升銅産(chǎn)量。潔馳科(kē)技(jì )采用(yòng)同線(xiàn)路闆企業分(fēn)成模式承包蝕刻液回收,廢液處理(lǐ)之後潔馳先收取一定的成本,之後所得的利潤同線(xiàn)路闆廠分(fēn)成,按照單條蝕刻線(xiàn)百萬的利潤,目前全國(guó)運維市場規模在200億的利潤。假設單條線(xiàn)投資200萬,回收設備市場規模達400億。公(gōng)司承諾2016-2018年淨利潤不低于0.7、1.0、1.3億。

    上海阿帕尼,供熱系統設計。主要是利用(yòng)低谷電(diàn)與高壓電(diàn)機鍋爐做煤改電(diàn)的供熱公(gōng)司,利用(yòng)晚上低電(diàn)價加熱水蒸氣儲存起來供全天供暖使用(yòng)。采用(yòng)EPC模式,預計未來三年投資20-30億的資金,建設200個項目,3個月的建設周期,建成之後銷售給中(zhōng)廣核等供熱運營企業。2016-2017年淨利潤承諾不低于2000、3000萬元。

    母公(gōng)司,未來轉向高端設備制造及新(xīn)材料領域。未來将以高端設備以及碳化矽新(xīn)材料為(wèi)主,設備包括以阿帕尼為(wèi)核心的高壓電(diàn)機鍋爐,應用(yòng)于電(diàn)力設備、金融及新(xīn)能(néng)源闆塊的钣金結構件,業績相對穩定;碳化矽材料采用(yòng)軍民(mín)融合,研發軍用(yòng)及飛機用(yòng)刹車(chē)盤,實施進口替代,空間較大。

    盈利預測與投資評級。目前股價同公(gōng)司期權價格及增發價相比有(yǒu)安(ān)全邊際。我們預計公(gōng)司2015-2017年歸屬上市公(gōng)司淨利潤分(fēn)别為(wèi)0.82億元、2.20億元、3.22億元,對應EPS分(fēn)别為(wèi)0.29元、0.63元、0.93元,參考同行業可(kě)比公(gōng)司,按照2016年50倍估值,對應目标價31.50元,首次給予買入評級。

    風險提示。政策不達預期,市場風險。